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The role of individual investor sentiment as a factor in the Chinese stock market
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Over the past 30 years, the rise of the Chinese economy has elevated the significance of its financial markets. With more data becoming available and regulations improving efficiency, research on multifactor models explaining stock returns in this retail investor dominated ecosystem becomes feasible. However, the most prominent model, CH-3, employs an extreme filter by excluding the lowest 30% of stocks by market capitalization to reduce the impact of shell value through reverse merger IPOs 3 a practice dominant in the early 2000s. This thesis introduces an individual sentiment factor by running a horserace on social media-based proxies. To analyse the performance of the new four-factor CH-G model, it is tested against a replicated CH-3 model across three subsamples, with a focus on including and excluding microcaps. The CH-G better captures the characteristics of the Chinese stock market in the 2009 to 2023 period, with the sentiment factor proving significant across panels. The model demonstrates higher average adjusted R-squares and notable explanatory power, especially when including all individual stocks instead of excluding the smallest 30%. This supports the argument that excluding microcaps may no longer be appropriate in the evolving Chinese market.
Nos últimos 30 anos, o crescimento da economia chinesa aumentou a relevância de seus mercados financeiros. Com a maior disponibilidade de dados e a melhoria das regulamentações para aumentar a eficiência, torna-se viável a pesquisa de modelos multifatoriais que expliquem os retornos de ações neste ecossistema dominado por investidores de retalho. No entanto, o modelo mais proeminente, CH-3, emprega um filtro extremo excluindo 30% das observações mais baixas do stock de ações por capitalização de mercado, para reduzir o impacto do shell value por meio de IPOs de fusão 4 uma prática dominante no início dos anos 2000. Esta tese introduz um fator de perceção individual, realizando uma horserace com proxies baseados em redes sociais. Para analisar o desempenho do novo modelo de quatro fatores CH-G, o mesmo será testado em relação a um modelo CH-3 replicado em três subamostras, com foco na inclusão e exclusão de microcaps. O CH-G captura melhor as características do mercado de ações chinês no período de 2009 a 2023, com o fator de perceção mostrando-se significativo em todos os painéis. O modelo demonstra médias mais altas de R2 ajustado e impacto explicativo, especialmente ao incluir todas as ações individuais, em vez de excluir as 30% menores, apoiando o argumento de que a exclusão de microcaps pode não ser a mais apropriada num mercado chinês em evolução.
Nos últimos 30 anos, o crescimento da economia chinesa aumentou a relevância de seus mercados financeiros. Com a maior disponibilidade de dados e a melhoria das regulamentações para aumentar a eficiência, torna-se viável a pesquisa de modelos multifatoriais que expliquem os retornos de ações neste ecossistema dominado por investidores de retalho. No entanto, o modelo mais proeminente, CH-3, emprega um filtro extremo excluindo 30% das observações mais baixas do stock de ações por capitalização de mercado, para reduzir o impacto do shell value por meio de IPOs de fusão 4 uma prática dominante no início dos anos 2000. Esta tese introduz um fator de perceção individual, realizando uma horserace com proxies baseados em redes sociais. Para analisar o desempenho do novo modelo de quatro fatores CH-G, o mesmo será testado em relação a um modelo CH-3 replicado em três subamostras, com foco na inclusão e exclusão de microcaps. O CH-G captura melhor as características do mercado de ações chinês no período de 2009 a 2023, com o fator de perceção mostrando-se significativo em todos os painéis. O modelo demonstra médias mais altas de R2 ajustado e impacto explicativo, especialmente ao incluir todas as ações individuais, em vez de excluir as 30% menores, apoiando o argumento de que a exclusão de microcaps pode não ser a mais apropriada num mercado chinês em evolução.
Descrição
Palavras-chave
Chinese stock returns Multifactor models CH-3 Individual investor sentiment Retornos de ações chinesas Modelos multifatoriais Sentimento de investidores individuais