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Volatility shocks and option repricing : evidence from monthly ATM SPX straddles
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This thesis empirically investigates how volatility shocks are associated with option repricing and profit-and-loss outcomes of a standardized volatility-sensitive position in the S&P 500 (SPX) options market. Using a monthly framework, I construct a consistent at-the-money (ATM) option pair and analyze two outcomes: monthly changes in an ATM implied volatility measure and monthly returns of a standardized ATM straddle strategy. Volatility shocks are proxied by monthly changes in the VIX and evaluated through shock-versus-non-shock comparisons and parsimonious regressions. The findings show that volatility shocks coincide with pronounced implied-volatility repricing. The ATM implied volatility measure increases substantially in shock months relative to non-shock months, and changes in the VIX explain a large share of variation in ΔIV_ATM. The estimated sensitivity implies that a 1-point monthly increase in the VIX is associated with an approximately 0.76–0.86 percentage point increase in the ATM implied volatility measure. Straddle outcomes also differ markedly across regimes: average straddle returns are much higher during shock months, and regression evidence suggests that a 10-point monthly increase in the VIX is associated with an increase of roughly 31 percentage points in monthly straddle returns, although explanatory power is lower due to time decay and underlying price dynamics. Robustness checks based on a stricter shock threshold, an alternative implied-volatility construction (call-only), and controls for equity market returns confirm the core findings. Overall, the results highlight the importance of volatility repricing risk for derivatives PnL and support the use of tail-based volatility shock scenarios in risk management and stress testing.
Esta tese investiga como choques de volatilidade afetam a reprecificação de opções e os resultados de lucro e perda de uma posição padronizada sensível à volatilidade no mercado de opções do S&P 500 (SPX). Utilizando uma abordagem mensal, constrói-se um par consistente de opções at-the-money (ATM) e analisam-se dois resultados: variações mensais da volatilidade implícita ATM e retornos de uma estratégia padronizada de straddle ATM. Os choques de volatilidade são aproximados por variações mensais no VIX e avaliados por comparações entre períodos com e sem choques e por regressões parcimoniosas. Os resultados mostram que choques de volatilidade estão associados a uma reprecificação significativa da volatilidade implícita. A volatilidade implícita ATM aumenta substancialmente em meses de choque, e as variações do VIX explicam grande parte da variação em ΔIV_ATM. A sensibilidade estimada indica que um aumento de 1 ponto no VIX está associado a um aumento de aproximadamente 0,76–0,86 pontos percentuais na volatilidade implícita ATM. Os resultados do straddle também diferem entre regimes: os retornos médios são mais elevados em meses de choque, e regressões indicam que um aumento de 10 pontos no VIX está associado a um incremento de cerca de 31 pontos percentuais nos retornos, embora com menor poder explicativo devido ao decaimento temporal e à dinâmica do ativo subjacente.Testes de robustez confirmam os resultados. Em geral, destaca-se a importância do risco de reprecificação da volatilidade para o PnL de derivativos e o uso de cenários de choques extremos na gestão de risco e testes de estresse.
Esta tese investiga como choques de volatilidade afetam a reprecificação de opções e os resultados de lucro e perda de uma posição padronizada sensível à volatilidade no mercado de opções do S&P 500 (SPX). Utilizando uma abordagem mensal, constrói-se um par consistente de opções at-the-money (ATM) e analisam-se dois resultados: variações mensais da volatilidade implícita ATM e retornos de uma estratégia padronizada de straddle ATM. Os choques de volatilidade são aproximados por variações mensais no VIX e avaliados por comparações entre períodos com e sem choques e por regressões parcimoniosas. Os resultados mostram que choques de volatilidade estão associados a uma reprecificação significativa da volatilidade implícita. A volatilidade implícita ATM aumenta substancialmente em meses de choque, e as variações do VIX explicam grande parte da variação em ΔIV_ATM. A sensibilidade estimada indica que um aumento de 1 ponto no VIX está associado a um aumento de aproximadamente 0,76–0,86 pontos percentuais na volatilidade implícita ATM. Os resultados do straddle também diferem entre regimes: os retornos médios são mais elevados em meses de choque, e regressões indicam que um aumento de 10 pontos no VIX está associado a um incremento de cerca de 31 pontos percentuais nos retornos, embora com menor poder explicativo devido ao decaimento temporal e à dinâmica do ativo subjacente.Testes de robustez confirmam os resultados. Em geral, destaca-se a importância do risco de reprecificação da volatilidade para o PnL de derivativos e o uso de cenários de choques extremos na gestão de risco e testes de estresse.
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Volatility VIX Options Implied volatility Straddle Derivative Risk management Volatilidade Opções Volatilidade implícita Derivativos Gestão de risco
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