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Stock-market reactions to the recovery and resilience facility : firm-level evidence from key announcements
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This study examines stock market reactions to two key announcements of the Recovery and Resilience Facility (RRF), the central instrument of the European Union's NextGenerationEU recovery package. Using an event study framework, cumulative abnormal returns are estimated for listed firms across thirteen EU member states around the European Commission's proposal of 27 May 2020 and the European Council's agreement of 21 July 2020. Firms are classified into treatment groups based on their exposure to RRF-defined priority sectors: green transition, digital transformation, and health resilience, and compared with a broad control group. Cross-sectional regressions examine the role of confirmed RRF recipients and country-level allocation intensity in explaining heterogeneity in abnormal returns.The results show that firms in RRF-targeted sectors significantly underperform the control group around the first announcement event, inconsistent with a pure stimulus interpretation. The findings are instead consistent with the fiscal concern channel, where markets interpret large-scale EU-level transfers as a signal of structural vulnerability rather than economic opportunity. Confirmed recipients do not exhibit positive anticipation effects, with a significant negative pre-announcement coefficient more consistent with adverse signaling than positive market anticipation. Country-level allocation intensity is negatively associated with firm-level abnormal returns across both events. Overall, the evidence suggests that fiscal concern dominated stimulus expectations in markets' assessment of the RRF, although COVID-19 sector dynamics cannot be fully excluded as a contributing factor.
Este estudo examina as reações do mercado de capitais a dois anúncios fundamentais do Mecanismo de Recuperação e Resiliência, o instrumento central do pacote NextGenerationEU da União Europeia. Através de um estudo de eventos, são estimados retornos anormais acumulados de empresas cotadas em treze Estados-Membros em torno da proposta da Comissão Europeia de 27 de maio de 2020 e do acordo do Conselho Europeu de 21 de julho de 2020. As empresas são classificadas em grupos de tratamento com base na exposição aos setores prioritários — transição verde, transformação digital e resiliência na saúde — e comparadas com um grupo de controlo. Regressões transversais examinam o papel dos beneficiários confirmados e da intensidade de alocação nacional na heterogeneidade dos retornos anormais.Os resultados mostram que as empresas nos setores-alvo registam um desempenho significativamente inferior ao do grupo de controlo em torno do primeiro evento, inconsistente com uma interpretação de estímulo puro. Os resultados são antes consistentes com o canal de preocupação fiscal, pelo qual os mercados interpretam transferências supranacionais como sinal de vulnerabilidade estrutural em vez de oportunidade económica. Os beneficiários confirmados não apresentam efeitos de antecipação positivos, com um coeficiente negativo pré-anúncio mais consistente com sinalização adversa do que com antecipação positiva. A intensidade de alocação nacional está negativamente associada aos retornos em ambos os eventos. No geral, a evidência sugere que a preocupação fiscal dominou as expectativas de estímulo, embora dinâmicas setoriais da COVID-19 não possam ser totalmente excluídas como fator contribuinte.
Este estudo examina as reações do mercado de capitais a dois anúncios fundamentais do Mecanismo de Recuperação e Resiliência, o instrumento central do pacote NextGenerationEU da União Europeia. Através de um estudo de eventos, são estimados retornos anormais acumulados de empresas cotadas em treze Estados-Membros em torno da proposta da Comissão Europeia de 27 de maio de 2020 e do acordo do Conselho Europeu de 21 de julho de 2020. As empresas são classificadas em grupos de tratamento com base na exposição aos setores prioritários — transição verde, transformação digital e resiliência na saúde — e comparadas com um grupo de controlo. Regressões transversais examinam o papel dos beneficiários confirmados e da intensidade de alocação nacional na heterogeneidade dos retornos anormais.Os resultados mostram que as empresas nos setores-alvo registam um desempenho significativamente inferior ao do grupo de controlo em torno do primeiro evento, inconsistente com uma interpretação de estímulo puro. Os resultados são antes consistentes com o canal de preocupação fiscal, pelo qual os mercados interpretam transferências supranacionais como sinal de vulnerabilidade estrutural em vez de oportunidade económica. Os beneficiários confirmados não apresentam efeitos de antecipação positivos, com um coeficiente negativo pré-anúncio mais consistente com sinalização adversa do que com antecipação positiva. A intensidade de alocação nacional está negativamente associada aos retornos em ambos os eventos. No geral, a evidência sugere que a preocupação fiscal dominou as expectativas de estímulo, embora dinâmicas setoriais da COVID-19 não possam ser totalmente excluídas como fator contribuinte.
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Palavras-chave
Recovery and resilience facility NextGenerationEU Event study Cumulative abnormal returns Fiscal concern channel Supranational fiscal policy Sector targeting European equity markets Estudo de eventos Retornos anormais acumulados Canal de preocupação fiscal Política fiscal supranacional Segmentação setorial Mercados de capitais europeus
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