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Resumo(s)
I study the effect of earnings surprises on U.S. firms’ abnormal returns in the periods that precede and proceed the implementation of Regulation Fair Disclosure. I find strong evidence of a market premium to firms that beat the earnings forecasts: the earnings response coefficients (ERC) found in the pre and post periods are equal to 0.4563 and 0.2999, respectively. By differentiating between firms that beat and miss the estimates, I conclude that, in the pre-Regulation FD period, firms that miss the estimates suffer a more substantial penalty relative to the premium attributed to firms that beat the threshold. This pattern reversed in the post-period. I also perform an analysis regarding the influence of earnings management on the above-mentioned relationship, to discover that firms do benefit from implementing such strategies and enjoy a significantly higher abnormal return. Finally, I conduct a comparative study to assess the effectiveness of Regulation FD. I find that, for the benchmark model, the ERC decreased by approximately 34%. For firms that beat the estimates the ERC decreased by 39%, and for firms that fail to do so increased by 60%. Lastly, the ERC for firms that implement earnings management suffered a drop of 42% after Regulation FD. My dissertation contributes the most to the field of Regulation Fair Disclosure effects but takes a step forward by studying its moderating effect on the relationship between earnings surprises and abnormal returns.
Nesta dissertação, estudo o efeito de ganhos inesperados nos retornos anormais das empresas na atmosfera corporativa norte-americana, nos períodos que antecedem e sucedem a implementação da Regulation Fair Disclosure. Encontro evidência significativa de que existe um prémio para empresas que superem as expetativas de ganhos: o coeficiente de resposta de ganhos (ERC) encontrado nos períodos pré e pós regulação são 0.4563 e 0.2999, respetivamente. Diferenciando entre empresas que superam ou ficam aquém das expetativas, conclui-se que, antes da regulação, as empresas que falham as estimativas sofrem uma penalização maior do que o benefício que acresce às empresas que as superam. Este padrão é revertido no período que a procede. É também desenvolvida uma análise relativa à influência da gestão de ganhos sobre a relação previamente mencionada e há evidência de que empresas que implementam estas estratégias beneficiam de retornos anormais mais elevados. Finalmente, realizo um estudo comparativo de modo a avaliar a eficácia da Regulation FD. Concluo que, no caso do modelo-base, o ERC sofre uma redução de, aproximadamente, 34%. No caso das empresas que superam as estimativas, o ERC decresce 39%, e para as que falham o objetivo, este cresce 60%. Por último, o ERC para empresas com gestão de ganhos sofre um corte de 42% após a implementação da regulação. Esta dissertação contribui para a área que estuda os efeitos da Regulation FD, mas dá um passo extra e estuda a sua natureza moderadora na relação entre ganhos surpresa e retornos anormais.
Nesta dissertação, estudo o efeito de ganhos inesperados nos retornos anormais das empresas na atmosfera corporativa norte-americana, nos períodos que antecedem e sucedem a implementação da Regulation Fair Disclosure. Encontro evidência significativa de que existe um prémio para empresas que superem as expetativas de ganhos: o coeficiente de resposta de ganhos (ERC) encontrado nos períodos pré e pós regulação são 0.4563 e 0.2999, respetivamente. Diferenciando entre empresas que superam ou ficam aquém das expetativas, conclui-se que, antes da regulação, as empresas que falham as estimativas sofrem uma penalização maior do que o benefício que acresce às empresas que as superam. Este padrão é revertido no período que a procede. É também desenvolvida uma análise relativa à influência da gestão de ganhos sobre a relação previamente mencionada e há evidência de que empresas que implementam estas estratégias beneficiam de retornos anormais mais elevados. Finalmente, realizo um estudo comparativo de modo a avaliar a eficácia da Regulation FD. Concluo que, no caso do modelo-base, o ERC sofre uma redução de, aproximadamente, 34%. No caso das empresas que superam as estimativas, o ERC decresce 39%, e para as que falham o objetivo, este cresce 60%. Por último, o ERC para empresas com gestão de ganhos sofre um corte de 42% após a implementação da regulação. Esta dissertação contribui para a área que estuda os efeitos da Regulation FD, mas dá um passo extra e estuda a sua natureza moderadora na relação entre ganhos surpresa e retornos anormais.
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Palavras-chave
Earnings surprise Abnormal returns Earnings management Regulation fair disclosure Ganhos inesperados Retornos anormais Gestão de ganhos