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Pricing the transition : capital market reactions to COP closing announcements in the fossil fuel and renewable energy sectors
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This thesis examines whether the closing announcements of United Nations climate conferences (COPs) convey price-relevant information to energy sector equities, and whether fossil fuel and renewable energy firms react asymmetrically. Using a Carhart four-factor event study across all 31 COPs from 1995 to 2025 and a sample of 660 developed-market firms, abnormal returns are aggregated into event-level cumulative average abnormal returns and tested through pooled inference, complemented by standardized and rank-based robustness checks. The results show a robust negative reaction among fossil fuel firms in the main event window, significant at least at the 5% level and stable in sign across all specifications. Renewable energy firms display no systematic reaction, a null result interpreted as evidence that their valuations already embed the structural growth case of the transition. A pooled regression finds no uniform asymmetry between the two groups. However, an event-level analysis reveal that significant negative asymmetry concentrates at a small set of post-2010 policy-milestone conferences, identified through a governance-based classification constructed independently of the return data. The findings indicate that COP closings reprice transition risk in fossil valuations conditionally, primarily when conferences deliver credible institutional content, rather than uniformly across the conference sequence.
Esta tese analisa se os anúncios de encerramento das conferências climáticas das Nações Unidas (COPs) transmitem informação relevante para os preços das ações do setor energético, e se as empresas de combustíveis fósseis e de energia renovável reagem de forma assimétrica. Utilizando um estudo de eventos baseado no modelo de quatro fatores de Carhart em todas as 31 COPs entre 1995 e 2025, com uma amostra de 660 empresas de mercados desenvolvidos, os retornos normais são agregados em retornos anormais médios acumulados ao nível do evento e testados através de inferência agrupada, complementada por verificações de robustez padronizadas e baseadas em ordenações. Os resultados revelam uma reação negativa robusta nas empresas de combustíveis fósseis na janela principal, significativa pelo menos ao nível de 5% e estável em sinal em todas as especificações. As empresas de energia renovável não apresentam reação sistemática, um resultado nulo interpretado como evidência de que as suas avaliações já incorporam o caso de crescimento estrutural da transição. Uma agressão agrupada não encontra assimetria uniforme entre os dois grupos. Contudo, uma análise ao nível do evento revela que a assimetria negativa significativa se concentra num pequeno conjunto de conferências marcantes pós-2010, identificadas através de uma classificação de governação construída independentemente dos dados de retorno. As conclusões indicam que os encerramentos das COPs repreçam o risco de transição condicionalmente.
Esta tese analisa se os anúncios de encerramento das conferências climáticas das Nações Unidas (COPs) transmitem informação relevante para os preços das ações do setor energético, e se as empresas de combustíveis fósseis e de energia renovável reagem de forma assimétrica. Utilizando um estudo de eventos baseado no modelo de quatro fatores de Carhart em todas as 31 COPs entre 1995 e 2025, com uma amostra de 660 empresas de mercados desenvolvidos, os retornos normais são agregados em retornos anormais médios acumulados ao nível do evento e testados através de inferência agrupada, complementada por verificações de robustez padronizadas e baseadas em ordenações. Os resultados revelam uma reação negativa robusta nas empresas de combustíveis fósseis na janela principal, significativa pelo menos ao nível de 5% e estável em sinal em todas as especificações. As empresas de energia renovável não apresentam reação sistemática, um resultado nulo interpretado como evidência de que as suas avaliações já incorporam o caso de crescimento estrutural da transição. Uma agressão agrupada não encontra assimetria uniforme entre os dois grupos. Contudo, uma análise ao nível do evento revela que a assimetria negativa significativa se concentra num pequeno conjunto de conferências marcantes pós-2010, identificadas através de uma classificação de governação construída independentemente dos dados de retorno. As conclusões indicam que os encerramentos das COPs repreçam o risco de transição condicionalmente.
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Palavras-chave
Event study COP climate conferences Transition risk Fossil fuel firms Renewable energy Abnormal returns Estudo de eventos Conferências climáticas COP Risco de transição Empresas de combustiveis Fósseis Energia renovável Retornos anormais
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