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Reputation beats backing : how VC reputation shapes post-IPO performance
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Resumo(s)
This study examines whether venture capital (VC) reputation affects the post-IPO performance of portfolio companies. Using a sample of 2,281 U.S. IPOs between 1996 and 2022, VC reputation is measured by the lead VC’s IPO Market Share over the three years prior to the IPO. Post-IPO performance is evaluated across seven dimensions covering market, operating, investment, liquidity, and survival outcomes. The results show that VC backing alone has no robust effect on most outcomes, while VC reputation is positively associated with post-IPO stock market returns. Part of this effect is transmitted through a capital market channel: reputable VCs attract greater institutional ownership, which in turn supports superior stock market returns. A Heckman two-step correction finds no detectable selection bias for the return effect, consistent with a development effect interpretation. The return premium is concentrated in post-financial-crisis periods and appears strongest in Life Sciences firms. Overall the findings suggest that VC reputation matters more than VC backing in explaining post-IPO outcomes, primarily through capital-market certification rather than operating improvements.
Este estudo analisa se a reputação do capital de risco (CR) influencia o desempenho pós-OPI das empresas do portefólio. Com base numa amostra de 2.281 OPIs norte-americanas entre 1996 e 2022, a reputação do CR é medida pela quota de mercado do OPIs do CR líder nos três anos anteriores à OPI. O desempenho pós-OPI é avaliado em sete dimensões, abrangendo resultados de mercado, operacionais, de investimento, de liquidez e de sobrevivência. Os resultados mostram que o apoio de CR por si só não tem um efeito robusto na maioria dos resultados, enquanto a reputação do CR está positivamente associada às rendibilidades bolsistas pós-OPI. Parte deste efeito é transmitida através de um canal de mercado de capitais: os CR com maior reputação atraem uma maior participação de investidores institucionais, o que, por sua vez, sustenta rendibilidades bolsistas superiores. Uma correção em dois passos de Heckman não detecta qualquer viés de seleção para o efeito nas rendibilidades, o que é consistente com uma interpretação de efeito de desenvolvimento. O prémio de rendibilidade está concentrado nos períodos posteriores à crise financeira e parece ser mais pronunciado nas empresas do setor das Ciências da Vida. Em geral, os resultados sugerem que a reputação do CR é mais relevante dos que simples apoio de CR para explicar os resultados pós-OPI, sobretudo através da certificação pelo mercado de capitais, e não de melhorias operacionais.
Este estudo analisa se a reputação do capital de risco (CR) influencia o desempenho pós-OPI das empresas do portefólio. Com base numa amostra de 2.281 OPIs norte-americanas entre 1996 e 2022, a reputação do CR é medida pela quota de mercado do OPIs do CR líder nos três anos anteriores à OPI. O desempenho pós-OPI é avaliado em sete dimensões, abrangendo resultados de mercado, operacionais, de investimento, de liquidez e de sobrevivência. Os resultados mostram que o apoio de CR por si só não tem um efeito robusto na maioria dos resultados, enquanto a reputação do CR está positivamente associada às rendibilidades bolsistas pós-OPI. Parte deste efeito é transmitida através de um canal de mercado de capitais: os CR com maior reputação atraem uma maior participação de investidores institucionais, o que, por sua vez, sustenta rendibilidades bolsistas superiores. Uma correção em dois passos de Heckman não detecta qualquer viés de seleção para o efeito nas rendibilidades, o que é consistente com uma interpretação de efeito de desenvolvimento. O prémio de rendibilidade está concentrado nos períodos posteriores à crise financeira e parece ser mais pronunciado nas empresas do setor das Ciências da Vida. Em geral, os resultados sugerem que a reputação do CR é mais relevante dos que simples apoio de CR para explicar os resultados pós-OPI, sobretudo através da certificação pelo mercado de capitais, e não de melhorias operacionais.
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Palavras-chave
Venture capital VC reputation Post-IPO performance Certification hypothesis Information asymmetry Institutional ownership Heckman selection Capital de risco Reputação do VC Desempenho pós-IPO Hipótese de certificação Assimetria de informação Investidores institucionais Seleção de Heckman
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