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The short-run stock market effects of the Brexit referendum : evidence from UK and EU-27 firms
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This dissertation examines the short-run stock-market effects of the United Kingdom’s referendum on European Union membership, focusing on differences between UK firms and firms headquartered in the EU-27. Using a standard event-study framework, the analysis measures abnormal returns around the unexpected Leave outcome of June 2016 and investigates how sectoral affiliation and firm characteristics shaped market responses. Normal returns are estimated using the market model, and inference is based on multiple parametric and non-parametric test statistics to ensure robustness. The results reveal a pronounced asymmetry in market reactions. UK firms experienced large and immediate valuation losses following the referendum, whereas spillovers to EU-27 firms were substantially smaller. Sector-level analysis shows considerable heterogeneity, with particularly severe declines among UK Real Estate and Consumer Discretionary firms, while EU Real Estate firms recorded positive abnormal returns. Cross-sectional regressions indicate that firm characteristics played an important role in explaining the distribution of stock-market responses. Firms with greater foreign revenue exposure experienced significantly smaller valuation losses, suggesting that international diversification mitigated exposure to domestic political shocks. In contrast, liquidity is negatively associated with abnormal returns, pointing to the role of balance-sheet characteristics as proxies for unobserved firm attributes. Overall, the findings highlight how markets rapidly price political uncertainty and how exposure and resilience vary across firms and sectors.
Esta dissertação analisa os efeitos de curto prazo do referendo do Reino Unido à União Europeia nos mercados acionistas, comparando as reações de empresas sediadas no Reino Unido e na UE-27. Através de uma metodologia de estudo de eventos padrão, são estimados retornos anormais em torno do resultado inesperado da vitória do Leave em junho de 2016, avaliando-se de que forma a pertença setorial e as características das empresas influenciaram as respostas do mercado. Os retornos normais são estimados com base no modelo de mercado, sendo utilizados testes paramétricos e não paramétricos para garantir a robustez estatística dos resultados. Os resultados evidenciam uma forte assimetria nas reações do mercado. As empresas britânicas registaram perdas significativas e imediatas, enquanto os efeitos de contágio para as empresas da UE-27 foram substancialmente mais reduzidos. A análise setorial revela elevada heterogeneidade, com quedas particularmente acentuadas nos setores de Imobiliário e Consumo Discricionário no Reino Unido, ao passo que o setor imobiliário da UE apresentou retornos anormais positivos. A análise transversal mostra que as características das empresas desempenharam um papel relevante na explicação dos resultados. Uma maior exposição a receitas externas está associada a perdas significativamente menores, sugerindo que a diversificação internacional atenuou os efeitos do choque político. Em contraste, a liquidez apresenta uma relação negativa com os retornos anormais. No seu conjunto, os resultados demonstram como os mercados incorporam rapidamente a incerteza política e como os seus efeitos variam entre empresas e setores.
Esta dissertação analisa os efeitos de curto prazo do referendo do Reino Unido à União Europeia nos mercados acionistas, comparando as reações de empresas sediadas no Reino Unido e na UE-27. Através de uma metodologia de estudo de eventos padrão, são estimados retornos anormais em torno do resultado inesperado da vitória do Leave em junho de 2016, avaliando-se de que forma a pertença setorial e as características das empresas influenciaram as respostas do mercado. Os retornos normais são estimados com base no modelo de mercado, sendo utilizados testes paramétricos e não paramétricos para garantir a robustez estatística dos resultados. Os resultados evidenciam uma forte assimetria nas reações do mercado. As empresas britânicas registaram perdas significativas e imediatas, enquanto os efeitos de contágio para as empresas da UE-27 foram substancialmente mais reduzidos. A análise setorial revela elevada heterogeneidade, com quedas particularmente acentuadas nos setores de Imobiliário e Consumo Discricionário no Reino Unido, ao passo que o setor imobiliário da UE apresentou retornos anormais positivos. A análise transversal mostra que as características das empresas desempenharam um papel relevante na explicação dos resultados. Uma maior exposição a receitas externas está associada a perdas significativamente menores, sugerindo que a diversificação internacional atenuou os efeitos do choque político. Em contraste, a liquidez apresenta uma relação negativa com os retornos anormais. No seu conjunto, os resultados demonstram como os mercados incorporam rapidamente a incerteza política e como os seus efeitos variam entre empresas e setores.
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Brexit Event-study Abnormal returns Political uncertainty Stock markets Estudo de evento Retornos anormais Incerteza política Mercados acionistas
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