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Publicação
Common volatility of precious, industrial and transition metals : estimating metal-specific COVOL and analysing Its response to global shocks
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This dissertation examines the dynamics of common volatility of three different metal categories (Precious, Industrial and Transition) by applying the Global Common Volatility (COVOL) framework of Engle and Campos-Martins (2023). The analysis is structured around two central aims: estimating the common volatility factor for each metal category and assessing the extent to which macro-financial and global uncertainty indicators explain the dynamics of these metal-specific indices. Exchange-Traded Funds (ETFs) representing each metal category are individually modelled through GARCH(1,1) specifications to obtain their conditional variance dynamics. The resulting standardized volatility shocks are then used to extract a metal-specific common volatility factor, which is subsequently aggregated to a monthly frequency. These metal (M)COVOL indices are then analysed and incorporated into a set of regression models that include macroeconomic variables, financial risk indicators, global uncertainty measures and event dummies. The empirical findings indicate strong comovementpatterns across all metal groups, with pronounced spikes during geopolitical, financial and macroeconomic shocks such as the global financial crisis, trade tensions and the COVID-19 pandemic. Industrial and transition metals display the highest sensitivity to common shocks, consistent with their exposure to economic cycles and energy transition dynamics. The regression analysis shows that MCOVOL is significantly shaped by macroeconomic and global risk factors, confirming its sensitivity to systemic conditions. Altogether, the results highlight MCOVOL’s usefulness as a complementary risk monitoring indicator, being capable of capturing systemic pressures beyond traditional uncertainty measures and reflecting how global shocks spread to metal markets.
Esta dissertação analisa a volatilidade comum em três categorias de metais (Preciosos, Industriais e de Transição) aplicando o modelo de volatilidade global comum (COVOL) proposto por Engle e Campos-Martins (2023). A investigação segue dois objetivos centrais: estimar o fator de volatilidade comum de cada categoria e avaliar até que ponto variáveis macroeconómicas, financeiras e de incerteza global explicam a dinâmica dos índices específicos por metal. Os fundos (ETFs) que representam cada categoria são modelizados individualmente com especificações GARCH(1,1), permitindo obter as respetivas variâncias condicionais. Os choques de volatilidade padrão são então utilizados para extrair um fator comum. Estes índices MCOVOL são integrados em regressões que incluem variáveis macroeconómicas, indicadores de risco financeiro, medidas de incerteza global e dummies de eventos como variáveis explicativas. Os resultados empíricos evidenciam padrões claros de movimento conjunto entre os grupos de metais, com picos durante choques geopolíticos, financeiros e macroeconómicos como a crise financeira global ou a pandemia de COVID-19. Os metais industriais e de transição revelam maior sensibilidade a choques comuns, refletindo a sua exposição aos ciclos económicos e às dinâmicas associadas à transição energética. Os resultados das regressões indicam que o MCOVOL é significativamente explicado por indicadores macroeconómicos e de risco global, confirmando a sensibilidade da volatilidade comum dos metais. Concluindo, os resultados realçam a utilidade do MCOVOL como indicador complementar de monitorização de risco, sendo este capaz de captar pressões sistémicas além das medidas tradicionais de incerteza e de explicar a forma como os choques globais se propagam aos mercados de metais.
Esta dissertação analisa a volatilidade comum em três categorias de metais (Preciosos, Industriais e de Transição) aplicando o modelo de volatilidade global comum (COVOL) proposto por Engle e Campos-Martins (2023). A investigação segue dois objetivos centrais: estimar o fator de volatilidade comum de cada categoria e avaliar até que ponto variáveis macroeconómicas, financeiras e de incerteza global explicam a dinâmica dos índices específicos por metal. Os fundos (ETFs) que representam cada categoria são modelizados individualmente com especificações GARCH(1,1), permitindo obter as respetivas variâncias condicionais. Os choques de volatilidade padrão são então utilizados para extrair um fator comum. Estes índices MCOVOL são integrados em regressões que incluem variáveis macroeconómicas, indicadores de risco financeiro, medidas de incerteza global e dummies de eventos como variáveis explicativas. Os resultados empíricos evidenciam padrões claros de movimento conjunto entre os grupos de metais, com picos durante choques geopolíticos, financeiros e macroeconómicos como a crise financeira global ou a pandemia de COVID-19. Os metais industriais e de transição revelam maior sensibilidade a choques comuns, refletindo a sua exposição aos ciclos económicos e às dinâmicas associadas à transição energética. Os resultados das regressões indicam que o MCOVOL é significativamente explicado por indicadores macroeconómicos e de risco global, confirmando a sensibilidade da volatilidade comum dos metais. Concluindo, os resultados realçam a utilidade do MCOVOL como indicador complementar de monitorização de risco, sendo este capaz de captar pressões sistémicas além das medidas tradicionais de incerteza e de explicar a forma como os choques globais se propagam aos mercados de metais.
Descrição
Palavras-chave
Metal-specific common volatility (MCOVOL) Geopolitical risks Global/systemic shocks Metal volatility comovements and dynamics Volatilidade global comum específica por metal (MCOVOL) Riscos geopolíticos Choques globais/sistémicos Comovimentos e dinâmicas da volatilidade dos metais
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