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Authors
Advisor(s)
Abstract(s)
The main purpose of this thesis is to analyse the impact of changes in environmental, social and
governance ratings of firms on their stock market returns. This analysis is done for S&P 500
firms, using ESG data from Refinitiv for the 10-year period between 2011 and 2020, by
performing an event study where events correspond to the dates when there is a change in ESG,
E, S and G scores. These 4 components are analysed separately, because considering aggregate
ESG scores alone might have a mitigating effect and not provide such a clear picture of the
possible market reactions to changes in each ESG pillar. Events are divided into upgrades,
downgrades and unchanged, where upgrades and downgrades are defined as a positive or
negative change in the letter rating, respectively, and unchanged rating events represent a small
change in scores which does not affect the letter rating. The results from the event study provide
evidence that investors react negatively to both upgrades and downgrades in ESG ratings.
However, the stock market reaction is stronger in the case of downgrades. There are also some
abnormal returns, even though much smaller, prior to the event dates, which can indicate some
degree of speculation about the rating changes or information leakage before the ESG scores
are updated.
O principal objetivo desta tese é analisar o impacto que alterações nas classificações de empresas a nível ambiental, social e de governança têm no retorno das ações dessas empresas. Esta análise utiliza dados fornecidos pela plataforma Refinitiv referentes ao período de 2011 a 2020 e foca-se nas empresas incluídas no S&P 500. A metodologia utilizada, denominada event study, identifica as datas em que há alterações nestas classificações e avalia a respetiva reação do mercado de ações a estes eventos. Esta avaliação é feita tanto para reações a alterações na classificação geral das empresas (ESG), como para alterações em cada uma das 3 componentes individualmente (E, S e G). Um aumento ou diminuição nestas pontuações que resultem, consequentemente, numa alteração da classificação da empresa na escala de D- a A+ são definidos como upgrades e downgrades, respetivamente. Uma pequena alteração nas pontuações, em qualquer direção, que não resulte na alteração desta letra é definida como unchanged. Os resultados deste estudo mostram que os investidores reagem negativamente tanto a alterações positivas como negativas a nível das classificações ESG, E, S e G das empresas. Contudo, esta reação é mais notável no caso dos downgrades e verifica-se não só imediatamente após os eventos, mas também nos dias que os antecedem. Isto sugere que poderá haver algum nível de especulação ou fuga de informação no período que antecede a atualização destas classificações.
O principal objetivo desta tese é analisar o impacto que alterações nas classificações de empresas a nível ambiental, social e de governança têm no retorno das ações dessas empresas. Esta análise utiliza dados fornecidos pela plataforma Refinitiv referentes ao período de 2011 a 2020 e foca-se nas empresas incluídas no S&P 500. A metodologia utilizada, denominada event study, identifica as datas em que há alterações nestas classificações e avalia a respetiva reação do mercado de ações a estes eventos. Esta avaliação é feita tanto para reações a alterações na classificação geral das empresas (ESG), como para alterações em cada uma das 3 componentes individualmente (E, S e G). Um aumento ou diminuição nestas pontuações que resultem, consequentemente, numa alteração da classificação da empresa na escala de D- a A+ são definidos como upgrades e downgrades, respetivamente. Uma pequena alteração nas pontuações, em qualquer direção, que não resulte na alteração desta letra é definida como unchanged. Os resultados deste estudo mostram que os investidores reagem negativamente tanto a alterações positivas como negativas a nível das classificações ESG, E, S e G das empresas. Contudo, esta reação é mais notável no caso dos downgrades e verifica-se não só imediatamente após os eventos, mas também nos dias que os antecedem. Isto sugere que poderá haver algum nível de especulação ou fuga de informação no período que antecede a atualização destas classificações.
Description
Keywords
ESG ESG rating Event study Stock returns Abnormal returns Retorno de ações Retornos anormais