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The predictive power of U.S. treasury term spreads for equity returns : evidence across business cycles and monetary policy stances
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Prior research suggests that macro-financial variables may inform time variation in expected stock returns, yet evidence on the predictive power of the U.S. Treasury yield curve remains inconclusive. While early studies document a positive relationship between the term spread and future equity returns, later research highlights instability and weak out-of-sample performance. This thesis revisits this debate by examining whether the U.S. Treasury term spread predicts future S&P 500 excess returns (H1) while accounting for business cycle conditions and monetary policy environments (H2). Using monthly data from 1990 to 2024, the analysis evaluates return predictability at 6-, 12-, and 24-month horizons within a recursive out-of-sample framework. The findings show that (1) the term spread has weak predictive power in isolation, (2) forecast accuracy improves when combined with valuation and monetary policy indicators, and (3) incremental predictive value emerges only at short and medium horizons. Overall, the term spread in recent monetary policy cycles is best viewed as a complementary indicator.
Pesquisas anteriores sugerem que variáveis macrofinanceiras podem influenciar a variação temporal nos retornos esperados das ações, mas as evidências sobre o poder preditivo da curva de rendimentos do Tesouro dos EUA permanecem inconclusivas. Enquanto estudos iniciais documentam uma relação positiva entre o spread de prazo e os retornos futuros das ações, pesquisas posteriores destacam a instabilidade e o fraco desempenho fora da amostra. Esta tese revisita esse debate, examinando se o spread de prazo do Tesouro dos EUA prevê retornos excedentes futuros do S&P 500 (H1), levando em consideração as condições do ciclo de negócios e os ambientes de política monetária (H2). Usando dados mensais de 1990 a 2024, a análise avalia a previsibilidade do retorno em horizontes de 6, 12 e 24 meses dentro de uma estrutura recursiva fora da amostra. Os resultados mostram que (1) o spread de prazo tem um poder preditivo fraco quando isolado, (2) a precisão da previsão melhora quando combinada com indicadores de avaliação e política monetária e (3) o valor preditivo incremental surge apenas em horizontes de curto e médio prazo. No geral, o spread de prazo nos ciclos recentes de política monetária é melhor visto como um indicador complementar.
Pesquisas anteriores sugerem que variáveis macrofinanceiras podem influenciar a variação temporal nos retornos esperados das ações, mas as evidências sobre o poder preditivo da curva de rendimentos do Tesouro dos EUA permanecem inconclusivas. Enquanto estudos iniciais documentam uma relação positiva entre o spread de prazo e os retornos futuros das ações, pesquisas posteriores destacam a instabilidade e o fraco desempenho fora da amostra. Esta tese revisita esse debate, examinando se o spread de prazo do Tesouro dos EUA prevê retornos excedentes futuros do S&P 500 (H1), levando em consideração as condições do ciclo de negócios e os ambientes de política monetária (H2). Usando dados mensais de 1990 a 2024, a análise avalia a previsibilidade do retorno em horizontes de 6, 12 e 24 meses dentro de uma estrutura recursiva fora da amostra. Os resultados mostram que (1) o spread de prazo tem um poder preditivo fraco quando isolado, (2) a precisão da previsão melhora quando combinada com indicadores de avaliação e política monetária e (3) o valor preditivo incremental surge apenas em horizontes de curto e médio prazo. No geral, o spread de prazo nos ciclos recentes de política monetária é melhor visto como um indicador complementar.
Descrição
Palavras-chave
Yield curve Equity premium predictability Out-of-sample forecasting Business cycle Monetary policy regimes Shadow rates Curva de rendimento Previsibilidade do prémio de risco das ações Previsão fora da amostra Ciclo económico Regimes de política monetária taxas-sombra
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