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Resumo(s)
The objective of this thesis is to study whether introducing fundamental measures of volatility
in a model already accounting for market-based volatility can contribute to better explain the
variation in credit default swap spreads. The accounting-based measures of volatility
considered are (i) volatility of the return on net operating assets and (ii) volatility in the
dispersion in analysts’ forecasts of earnings per share. When only the market volatilities are
modelled together, it produces a r-square of around 67.5%. When considering the market-based
volatilities and the volatility of the return on net operating assets in the same model, the
explanatory power increases to around 73.5%. In the instance where all the market-based
volatilities, the volatility of the return on net operating assets, and volatility in the dispersion in
analysts’ earnings forecasts are considered, there is a slight decrease in r-square to around
73.0%. The results suggest that accounting measures help increase the explanation of the
variation in credit default swap spreads, however adding the volatility in the dispersion in
analysts’ forecasts of earnings, as a second accounting-based measure, does not add any
explanatory power to the model. In further robustness tests, all volatilities measures are
untouched except the return on net operating assets, which is replaced firstly by return on assets
and secondly by return on equity. The robustness test results fall in line with the original
findings. This corroborates that the analysis of credit default swaps can be increased by
introducing accounting-based information into the models.
O objetivo desta tese é estudar se a introdução de medidas contabilísticas de volatilidade num modelo, que já contabiliza volatilidade de mercado, contribui para explicar melhor a variação dos spreads de credit default swaps. As medidas de volatilidade contabilísticas consideradas são (i) volatilidade da rendibilidade dos ativos líquidos de exploração e (ii) volatilidade da dispersão das previsões dos analistas dos resultados por ação. No modelo em que apenas as volatilidades de mercado são consideradas é obtido um r-quadrado de cerca de 67.5%. Ao modelar as volatilidades de mercado em conjunto com a volatilidade da rendibilidade dos ativos líquidos de exploração, verifica-se um aumento do poder explicativo para cerca de 73.5%. Quando todas as volatilidades de mercado, a volatilidade da rendibilidade dos ativos líquidos de exploração e a volatilidade da dispersão das previsões de resultados são consideradas, verifica-se uma ligeira diminuição do r-quadrado para cerca de 73.0%. Os resultados sugerem que medidas contabilísticas ajudam a aumentar a explicação da variação dos spreads de credit default swaps; no entanto, a adição da volatilidade da dispersão das previsões de resultados, não acrescenta poder explicativo ao modelo. Em testes de robustez, todas as medidas de volatilidade mantêm inalteradas, exceto a rendibilidade dos ativos líquidos de exploração, que é substituída, primeiramente, pela rendibilidade dos ativos e, segundamente, pela rendibilidade dos capitais próprios. Os resultados dos testes de robustez vão de acordo com as conclusões iniciais. Isto corrobora que a análise dos credit default swaps pode ser melhorada através da introdução de informação contabilística.
O objetivo desta tese é estudar se a introdução de medidas contabilísticas de volatilidade num modelo, que já contabiliza volatilidade de mercado, contribui para explicar melhor a variação dos spreads de credit default swaps. As medidas de volatilidade contabilísticas consideradas são (i) volatilidade da rendibilidade dos ativos líquidos de exploração e (ii) volatilidade da dispersão das previsões dos analistas dos resultados por ação. No modelo em que apenas as volatilidades de mercado são consideradas é obtido um r-quadrado de cerca de 67.5%. Ao modelar as volatilidades de mercado em conjunto com a volatilidade da rendibilidade dos ativos líquidos de exploração, verifica-se um aumento do poder explicativo para cerca de 73.5%. Quando todas as volatilidades de mercado, a volatilidade da rendibilidade dos ativos líquidos de exploração e a volatilidade da dispersão das previsões de resultados são consideradas, verifica-se uma ligeira diminuição do r-quadrado para cerca de 73.0%. Os resultados sugerem que medidas contabilísticas ajudam a aumentar a explicação da variação dos spreads de credit default swaps; no entanto, a adição da volatilidade da dispersão das previsões de resultados, não acrescenta poder explicativo ao modelo. Em testes de robustez, todas as medidas de volatilidade mantêm inalteradas, exceto a rendibilidade dos ativos líquidos de exploração, que é substituída, primeiramente, pela rendibilidade dos ativos e, segundamente, pela rendibilidade dos capitais próprios. Os resultados dos testes de robustez vão de acordo com as conclusões iniciais. Isto corrobora que a análise dos credit default swaps pode ser melhorada através da introdução de informação contabilística.
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Palavras-chave
Credit default swaps Asset volatility Credit risk Credit spreads Volatilidade do ativo Risco de crédito Spread de crédito