A carregar...
Publicação
Business groups and aggregate volatility in Portugal : a micro-based factor decomposition
| Nome: | Descrição: | Tamanho: | Formato: | |
|---|---|---|---|---|
| 1.21 MB | Adobe PDF |
Orientador(es)
Resumo(s)
This dissertation measures aggregate sales growth volatility in the Portuguese non-financial corporate sector (2008–2022) from a micro-based portfolio perspective and asks whether ownership networks constitute a macro-relevant channel of dependence, consistent with the granular perspective of Gabaix (2011), whose underlying hypotheses are confirmed in the case of the Portuguese economy.To evaluate this hypothesis, we combine firm-level sales-growth volatility estimates provided by Banco de Portugal and a factor model comprising aggregate, industry and municipality components to measure aggregate volatility. This estimate is compared with an alternative one where firms affiliated to business groups are consolidated in “Super-Firms” and an additional risk factor is added to capture their higher interdependence. Results depend on the covariance estimator, but the central finding is robust: introducing business groups has a quantitatively small effect on reconstructed aggregate volatility and does not materially reduce the gap to the realized volatility of aggregate sales growth, despite clearevidence of meaningful within-group dependence at the entity level.To interpret why micro relevance translates weakly into macro impact, we examine the overlap between the group factor and baseline industry–municipality dynamics and emphasize a mechanical constraint: the ownership channel carries limited aggregate weight in our filtered network. We also document that the group-factor impact varies over time, exploring a latesample divergence.Overall, ownership networks matter for consolidated entities’ risk profiles, yet they do not emerge as the primary driver of aggregate volatility in Portugal.
Esta dissertação mede a volatilidade do crescimento das vendas agregadas no setor empresarial não financeiro em Portugal (2008–2022) numa perspetiva microeconómica de carteira e avalia se as redes de propriedade constituem um canal de dependência macroeconomicamente relevante, em linha com a perspetiva granular de Gabaix (2011), cujos pressupostos são confirmados para a economia portuguesa.Para o testar, combinamos estimativas de volatilidade do crescimento das vendas ao nível da empresa, disponibilizadas pelo Banco de Portugal, com um modelo de fatores observáveis que inclui componentes agregados, setoriais e municipais, de modo a reconstruir a volatilidade agregada. Esta é comparada com uma especificação alternativa onde as empresas afiliadas a grupos são consolidadas em “Super-empresas” e é adicionado um fator de risco de grupo.Os resultados variam consoante o estimador de covariâncias, mas a conclusão central é robusta: a introdução de grupos económicos tem um impacto reduzido no cálculo da volatilidade agregada reconstruída, apesar da clara evidência de dependência intra-grupo ao nível das entidades.Para interpretar a fraca transmissão da relevância micro ao nível macro, analisamos a sobreposição entre o fator de grupo e as dinâmicas setoriais/municipais, enfatizando uma restrição mecânica: o canal de propriedade detém um peso agregado limitado na rede filtrada. Observamos também que o impacto do fator de grupo é variável no tempo, explorando uma divergência no final da amostra.Em suma, embora as redes de propriedade influenciem o perfil de risco das entidades consolidadas, estas não emergem como o principal motor da volatilidade agregada em Portugal.
Esta dissertação mede a volatilidade do crescimento das vendas agregadas no setor empresarial não financeiro em Portugal (2008–2022) numa perspetiva microeconómica de carteira e avalia se as redes de propriedade constituem um canal de dependência macroeconomicamente relevante, em linha com a perspetiva granular de Gabaix (2011), cujos pressupostos são confirmados para a economia portuguesa.Para o testar, combinamos estimativas de volatilidade do crescimento das vendas ao nível da empresa, disponibilizadas pelo Banco de Portugal, com um modelo de fatores observáveis que inclui componentes agregados, setoriais e municipais, de modo a reconstruir a volatilidade agregada. Esta é comparada com uma especificação alternativa onde as empresas afiliadas a grupos são consolidadas em “Super-empresas” e é adicionado um fator de risco de grupo.Os resultados variam consoante o estimador de covariâncias, mas a conclusão central é robusta: a introdução de grupos económicos tem um impacto reduzido no cálculo da volatilidade agregada reconstruída, apesar da clara evidência de dependência intra-grupo ao nível das entidades.Para interpretar a fraca transmissão da relevância micro ao nível macro, analisamos a sobreposição entre o fator de grupo e as dinâmicas setoriais/municipais, enfatizando uma restrição mecânica: o canal de propriedade detém um peso agregado limitado na rede filtrada. Observamos também que o impacto do fator de grupo é variável no tempo, explorando uma divergência no final da amostra.Em suma, embora as redes de propriedade influenciem o perfil de risco das entidades consolidadas, estas não emergem como o principal motor da volatilidade agregada em Portugal.
Descrição
Palavras-chave
Aggregate volatility Business groups Granular hypothesis Factor models Portuguese economy Volatilidade agregada Grupos económicos Hipótese granular Modelos de fatores Economia portuguesa
Contexto Educativo
Citação
Editora
Licença CC
Sem licença CC