Reis, HugoCosta, Manuel Filipe Ferreira2025-10-132025-10-132025-05-062025-03http://hdl.handle.net/10400.14/55315This paper examines the impact of monetary policy on wage dynamics in Portugal, focusing on firm heterogeneity, financial constraints, and skill premium effects. Using matched employeremployee and firm financial data from 2004 to 2022, I analyze how monetary easing influences wage distribution across different firms and workers. The sample is divided between conventional monetary policy (2004 3 2013) and unconventional monetary policy (2014 3 2022) to assess differences in transmission mechanisms. The findings indicate that monetary easing leads to stronger wage growth, particularly in small and young firms, which are typically financially constrained. Furthermore, I document a rise in the skill premium, as wage gains are more pronounced for high-skilled workers than for lowskilled workers. Additionally, I find evidence of a back-loaded wage mechanism, where firms prioritize wage increases for long-term employees during expansionary periods. These results highlight the central role of financial constraints in shaping wage-setting behavior and the uneven distributional effects of monetary policy. The findings have important policy implications, particularly in balancing support for financially constrained firms with concerns about inflationary pressures on real wages. Importantly, the analysis employs Shadow Rates to capture the effects of both conventional and unconventional monetary policy, providing a robust framework for assessing policy transmission in a heterogeneous firm environment.Este artigo examina o impacto da política monetária na dinâmica salarial em Portugal, com foco na heterogeneidade das empresas, nas restrições financeiras e nos efeitos do prémio de qualificações. Utilizando dados combinados de empregadores e empregados, bem como registos financeiros das empresas entre 2004 e 2022, analiso de que forma o acomodamento da política monetária influencia a distribuição salarial entre diferentes empresas e trabalhadores, distinguindo política monetária convencional (2004 - 2013) e política monetária não convencional (2014 - 2022) para avaliar as diferenças nos mecanismos de transmissão. Os resultados indicam que a descida das taxas de juro conduz a um maior crescimento salarial, especialmente em empresas pequenas e jovens, tipicamente com finanças mais restritas. Seguidamente, documento um aumento no prémio de qualificações, uma vez que os ganhos salariais são mais acentuados para trabalhadores altamente qualificados do que para trabalhadores menos qualificados. Além disso, são encontradas evidências de um mecanismo de progressão salarial diferida, no qual as empresas priorizam aumentos salariais para empregados de longo prazo, especialmente durante períodos expansionistas. Estes resultados destacam o papel central das restrições financeiras na definição dos salários e os efeitos distributivos desiguais da política monetária. As conclusões apresentam importantes implicações políticas, nomeadamente no equilíbrio entre o apoio às empresas financeiramente restringidas e as preocupações com as pressões inflacionistas sobre os salários reais. Importa salientar que a nossa análise recorre a Taxas Sombra para captar os efeitos da política monetária convencional e não convencional, proporcionando um quadro robusto para avaliar a transmissão da política num ambiente empresarial heterogéneo.engDificuldades financeirasEONIAFinancial constraintsJovens empresasMonetary policyPequenas empresasPolítica monetáriaPrémio de qualificaçõesSaláriosShadow rateSkill premiumSmall firmTaxa sombraWagesYoung firmmaster thesis203941969